arrivano le prime dichiarazioni di Lagarde dopo la pronuncia della GCC

 

 "We are independent. We will continue doing whatever is needed, whatever is necessary to deliver on our mandate. Undeterred."

Lagarde explicitly mentioned the risk of financial fragmentation and the tools to address it, in a clear reference to the PEPP.
 "central banks are driven by their mandate", meaning that "we do whatever it necessary" to meet this mandate.

le dichiarzioni della lagarde sono allineate a quanto già detto da de guindos, da villeroy,  a quanto suggerito via twitter dall ex vice pres Constancio, e da quanto pubblicato lunedi da Philippe Lane (chief economist) dove sottolinea importanza azione BCE per controllare le forze destabilizzanti
LINK https://twitter.com/thehawktrader/status/1257224421762269184

domani due eventi importanti riguarderanno i titoli di stato europei :

 

1)

L eurogruppo (minfinanze euro) si raduna venerdi e dovrà decidere esattamente i termini e le condizionalità per l erogazione delle somme provenienti dal MES.
Ho letto in questo articolo che hanno fatto di tutto per sganciare queste somme dalla condizionalità implicita nel MES e che fu usato per portogallo spagna e grecia.

LINK https://www.huffingtonpost.it/entry/verso-lintesa-sul-mes-sorveglianza-light-ma-la-commissione-potra-chiedere-di-piu_it_5eb2e60cc5b6aa49acfe811c?utm_hp_ref=it-economia
Hanno anche cambiato nome al programma. Dovrebbe diventare del tutto appetibile anche all Italia a questo punto.

 

2)

Per moodys siamo sull ultima gradino prima di cadere in subinvestment grade.
Leggete qui un completo articolo di FT su questo tema:

LINK http://www.thehawktrader.com/ita/images/20200507FT_junk_bonds_Italy.gif
il succo è che i fondi che investono solo in titoli investment grade non aspetteranno che due su tre rating agencies taglino il rating, ma si muoveranno in anticipo quando già 1 su 3 prende questa decisione. Per ora il rating italiano è 3 su 3 IG. Moodys ha già detto , il giorno in cui è uscito il rating di S&P che avrebbe aspettato alcuni mesi prima di rivedere il nostro rating, considerando transitorio l impatto del covid. Ci si aspetta che non abbia cambiato idea nel frattempo...

DBRS : BBB+ è il nostro rating, il piu alto tra tutti. Vediamo cosa succede : tuttavia con questo rating siamo a tre notch sopra il livello SubIG quindi un eventuale taglio del rating ci lascia ancora molto margine. 

 

E' pero' evidente che stiamo pattinando su ghiaccio molto sottile.. e la decisione delle GCC di martedi l ha reso ancora piu sottile, rendendo piu difficile per la Bce intervenire a supportare il nostro debito in caso di scivolata in subIG su uno o piu agenzie (almeno cosi appare da un analisi logica della situazione, ma è ancora tutto da dimostrare che la Bce si lasci intimorire)

 

questo un prospetto delle scale del rating. manca l aggiornamento di Fitch, che qualche giorno fa ci ha abbassati a BBB-
LINK http://www.thehawktrader.com/ita/images/scalarating2.gif

 

 

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intanto vi propongo un chart dello spread btp bund aggiornato
LINK http://www.thehawktrader.com/ita/images/20200507spreadbtpbund.gif
lo spread si sta muovendo all interno del canale rialzista blu : ora siamo al centro di questo canale. Rispetto al livello precedente il verdetto della GCC, 34.70, siamo ora 240 ticks piu alti, circa 20bp di rendimento.   1.92 +   -0.55% = 247 bp di spread di rendimento.
ho disegnato due possibili movimenti :

1) uno in allargamento, target 43 circa, freccia rossa

2) uno in restringimento, target 31,30, freccia verde

Si noti anche il doppio massimo a 37.80 segnato oggi con il High di martedi

 

Oggi lo spread ha aperto a 37.10 e sta trattando ora 37.02 : se non cambia significativamente prima delle 19oo , si delinea un candlestick Doji di incertezza, che potrebbe segnare, con un doppio massimo a 37.80 circa , una figura di inversione ribassista dell attuale trend rialzista qualora domani il btp confermasse una tendenza al recupero che si sta manifestando in queste ultime due ore  (interessante il movimento rialzista del Bts che torna sopra 111)

 

 

se non ci sono sorprese dal rating e dalla commissione EU, le prossime news potrebbero essere incoraggianti per il btp e spingere ad un restringimento.
Speriamo bene, perchè anche la GCC avrebbe dovuto essere un  non evento, e invce è diventato un evento destabilizzante..

intervista di constancio a La Stampa support sicuramente i bonds europei in generale (e il BTP recupera in spread)
La riprende integralmente Dagospia
LINK https://www.dagospia.com/rubrica-3/politica/ldquo-bce-indipendente-giudici-tedeschi-non-hanno-235664.htm

ecco un chart aggiornato dello spread bund - btp
LINK https://twitter.com/thehawktrader/status/1258327191814901762

 

 

segnalo che a inizio giugno il front contract passerà dal giugno al settembre.
I rollover sono i seguenti : il bund rolla con +320 ticks attualmente, mentre il btp rolla con -180 ticks.
Sappiamo che questi livelli di rollover sono NON ARBITRAGGIABILI : se il bund saltera da 173 a 176.20 da un giorno all altro, è perchè il bund sottostante la costruzione tecnica del prezzo del future (il cd. cheapest to delivery nel basket dei titoli consegnabili) è cambiato, e , con esso, è cambiato il fattore di conversione che regola la conversione tra titolo sottostante e future.
I 320 ticks sono li e restano : nessuno si sogna di vendere lo spread pensando che vada a zero.. ci tengo a sottolinearlo per evitare degli errori madornali da parte di fixed income trader ignoranti.

TUTTAVIA... tuttavia spesso è succsso che questi gap vadano a chiudersi.. non immediatamente, ma nel tempo è successo.
In tal senso, per chi è long btp e short bund in spread, trovarsi il long btp piu basso di 180 punti e lo short bund piu alto di 320 sicuramente non dispiace. Se fosse stato il contrario avrebbe disturbato di piu.

 

Mantenere aperto uno short btp è in ogni caso costoso per chi lavora sui titoli : il btp decennale oggi rende 2%, e lo si puo finanziare al -0.50% : il carry cost per uno short equivale a 250 basis point annui : costa quindi quasi 1 tick di prezzo al giorno restare short btp.  Il salto al ribasso del prezzo del Btp (-180 ticks) riflette anche questo elevato carry cost.