pian piano filtrano i commenti di economisti sul wage deal tedesco di stanotte.
ecco un articolo di Bloomberg
LINK https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-02-06/complexity-aside-german-union-wage-deal-should-cheer-up-the-ecb

ecco la videoregistrazione del mio intervento di ieri su LeFonti con Giuseppe di vittorio
LINK https://www.youtube.com/watch?v=EQgbIdcmDV4

si stanno chiarendo i contorni di quanto è accaduto ieri sera.
il motivo risieda nell enorme diffusione del trade short volatilità (vix) che nel 2017 ha reso ricchi molti investitori che su ogni rimbalzo della volatilità hanno venduto appunto questa vola.
Gli strumenti piu usati sono fondi ETN che vanno short vix : quando il vix scende , il valore dei fondi sale.
UNo dei piu popolare è il XIV, gestito da credit suisse.
Questo fondo è passato da 40 a 144 dollari in un anno, cumulando le varie discese del vix (ieri sera è crollato a 4 dollari !!)
Cercare di ottnere extra rendimenti (rispetto ai bonds o agli indic) vendendo volatilità è stato uno trade piu affollati del 2017 e ha generato un esplosione nella dimensione di questi fondi.
Come lavorano questi fondi ? quando aumenta la volatilità , queste fondi sono sovraesposti in una posizione short volatilità, e quidi devono correre a comprare futures sul VIX.
al tempo stesso, altri fondi, che invece replicano l andamento della volatilità, vanno sottoesposti alla volatilità, e devono andare a comprare a mercato.
sommando i due effetti (il fondo short che deve proteggere, il fondo long che deve mettersi a benchmark) si creano flussi enormi che li future sul VIX non riesce a gestire.

Ci sono peraltro altri attori che intervengono .
Infatti il rialzo del VIX produce una pressohè automatica discesa degli indici azionari, causata per esempio da fondi passivi (che replicano l indice) i quali , mentre il SPX scende, si trovano sovraesposti e devono vendere.
Si crea un circolo vizioso per cui la salita del vix fa scendere gli indici azionari , e questa discesa degli indici spinge al rialzo la volatilità.

Ieri abbiamo visto come entrano in gioco queste enormi forze...
Piu volte analisti quant hanno messo in evidenza il rischio di queste maree ingestibili
leggete per esepmio questo post del 14 giugno 2017 in cui viene citato Kolanovic (un analista quant di JPM) che già allora metteva, numeri alla mano, in guardia da questo tipo di esplosione di strategie short vix
LINK http://www.thehawktrader.com/comment.php?comment.news.27623

una spiegazione di quanto è successo ieri è contenuta qui
LINK https://www.thebeartrapsreport.com/blog/2018/02/05/the-mechanics-of-the-short-volatility-explosion/
a questa mi sono ispirato per redigere questo post.

ora la domanda è  : questo spike di volatilità ha prodotto danni irreversibili al mercato azionario ? ci si deve aspettare ulteriori ribassi ?
è certo che, in un contesto che dura da piu di un anno di vola attesa e di vola realizzata molto bassa, le posizioni su equities siano cresciute molto : se gli indici si muovono molto poco, il rischio percepito e realizzato è basso, quindi i gestori incrementano l esposizione sugli stocks.
Se ora cambia il contesto, e la vola (attesa e realizzata) sale, allora potrebbe essere necessario ridurre  stabilmente la percentuale allocata sull equity.
Impossibile dire a priori se cio' avverrà e quanto sarà l impatto sugli indici mondiali. Consiglio pero' molta prudenza : non bisogna cadere nel facile ragionamento "l eocnomia è sempre OK, non è cambiato niente, si tornerà sui massimi". Se cambia la struttura della volatilità, i portafogli devono riallocare il rischio, e ridurre il peso degli indici.
Se la vola ritorna a stare stabilmente < 10, allora non sarà cambiato niente, e varrà il ragionamento "l economia è sempre ok..."
Per ora, ritengo prudenziale stare un attimo alla finestra sugli azioanri e guardare come evolve la situazione, a meno ovviamente di veloci zampatine di scalping.

nel prossimo meeting della Bce, ci sarà sicuramente una revisione delle previsioni sulla crescita salariale.
Nel meeting di dicembre, la bundesbank aveva fornito una sua view : i salari erano attesi crescere molto gradualmente ad un tasso annuo del 2.7% nel 2018 e poi al 3.1 nel 2019.
Secondo Ducrozet , economista di Banque Pictet, un wage settlemnt del 3.5% avrebbe sorpreso positivamente la bce
LINK http://perspectives.pictet.com/wp-content/uploads/2018/01/Europe-Chart-of-the-week-German-wages-1.pdf
questa research è di inizio gennaio.

ora con un wage settlement ben piu alto , che arriva a quasi un 7% complessivo in due anni, possiamo aspettarci un cambio di comunicazione nella riunione dell 8 marzo.

dopo il sell off di ieri e di stamattina, resta un gran polverone : vedere attraverso questa nuvola non è facile.
Non c'è niente di drammatico, un naturale storno dopo la crescita esponenziale degli ultimi due mesi.
Abbiamo spurgato un po di ipercomprato, le mani deboli che hanno accumulato indici azionari a gennaio sono (forse) uscite, i programmi automatici di trading si sono scatenati con volumi mostruosi.
la volatilità è destinata a restare alta nei prossimi giorni , con swing ancora violenti in entrambi i lati.
COnsiglio di ridurre le posizioni di trading, e tenere stop larghe, ma tenere comunque stop sempre inseriti.

Potrebbe essere una fantastica occasione di long, ma se  gli indici perdessero ancora 5% non mi stupirei affatto.
A fronte di tante incertezze ancora sugli indici,  trovo che ci siano piu sicurezze nel trend sul fixed income.. In particolare dopo l accordo di stanotte in germania, la previsione di un inflazione piou alta nei mesi prossimi diventa piu probabile, quindi va bene ritornare short bund a pieno carico.
Se poi gli azionari si stabliizzano, è ancora meglio.
Il bund ha guadagnato davvero poco in questo violento sell off azionario : rispetto ai minimi di ieri 157.63 siamo sopra di 100 ticks, 7 bp di rendimento piu basso. Una reazione minima per un titolo che ad ogni stormir di fronde ha beneficiato di enormi flussi di acquisto in ragione della sua qualità di porto sicuro per gli investimenti. QUesto a mio parere dimostra che il trend di fondo verso prezzi piu bassi (sempre sul bund ovviamente) sia robusto e che questo rimbalzo sia solo un noise di breve termine.

ecco, tradotto in italiano, il testo dell accordo tra igmetall e gesamtmetall che farà da guida per gli altri accordi collettivi
LINK http://translate.google.it/translate?hl=it&sl=de&tl=it&u=https%3A%2F%2Fwww.igmetall.de%2F22-2018-26919.htm


altri dettagli stanno uscendo :
il deal di igmetall equivale a circa 7% su 27 mesi : +3.3 nel 2018 e 4% nel 2019, e in piu c'è la flessibilità oraria, che è un altro punto a favore del sindacato
LINK https://twitter.com/OliverRakau/status/960768127259889664

mi pare un accordo che supporterà nel futuro l inflazione salariale, e darà un arma in piu ai falchi nel board per chiudere rapidamente il QE.
gli impatti sui Cpi di un accordo del genere non sono immediati ovviamente, Hanno tempi lenti di trasferimento sui prezzi finali, ma al tempo stesso costituiscono la base di un incremento duraturo e autosostenibile dell inflazione.
La Bce non puo che essere soddisfatta.
Nei prossimi giorni vedremo altri sindacati cercare di  strappare ai datori di lavoro accordi in linea con questo accordo pilota raggiunto nella notte.
la contrattazione collettiva è infatti ancora in corso nel settore pubblico, nell'industria chimica, nell'industria delle costruzioni, così come nel settore postale, ferroviario e delle telecomunicazioni.

avevo chiuso il 28% della mia posizione short bund... sto lentamente rivendendo quello che avevo comprato, per fortuna a prezzi piu alti degli acquisti

raggiunto l accordo IGmetall gesamtmetall !!!
LINK https://www.nasdaq.com/article/german-industrial-union-employers-reach-pacesetting-pay-deal-20180205-01343
scappo a leggere i dettagli

LINK https://in.reuters.com/article/us-germany-wages/german-industrial-union-employers-reach-pace-setting-pay-deal-idINKBN1FP0PD

sono già sul pezzo..
l idea è comprare qualche dax quando aprirà in gap down e shortare bund in area 159.50/70