GOLDMAN: “The Treasury took in a surprisingly large amount of tax receipts on April 25, reducing the probability of an early June deadline. We maintain our base case that the debt limit deadline will be in late July, now with increased confidence ..”

grazie a riversamenti fiscali piu corposi del previsto, la X-date per l esaurimernto del conto corrente di tesoreria americano si sposta in avanti di un mese, verso fine luglio

VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
Timori Bancari rientrano ma indici scendono, entrano in un interessante fase di Compressione (bubble chart)
BONDS in stallo dopo il riskoff rally
GOLD laterale 2%, CL chiude gapup
Oggi AMZN,MA,LLY, AZN, LIN, UL
Verso fine mese…

in EU discussioni sui parametri di rientro di debito pubblico potrebbero disturbare i conti pubblici italiani.
 
. https://www.youtube.com/watch?v=diROS8UNNkk

lo spread btp bund è stabile da parecchio tempo.
Dopo aver toccato un top a quasi 250 intorno alle elezioni di settembre, con la BCE pronta ad intervenire in zona 300, si è raffreddato da solo.
Progressivamente sgonfiatosi il rischio di una destra estrema al governo, lo spread si è assestato in area 180-185 da parecchie settimane.
L ultimo piccola emozione al rialzo è arrivata in piena crisi bancaria Usa a marzo : il flight to quality sui bonds ha preferito ilbund al btp , e cosi si è verificato uno bull widening dello spread : con tutti i bonds comprati (quindi "bull"), il bund è salito piu del btp , producendo cosi un allargamento di spread arrivato quasi a 200bp.

Passata questa fiammata, siamo tornati in area 180-182bp, che, in termini di differenziale prezzo bund  - prezzo btp è 20.00 - 20.30.

Elementi che possono produrre un allargamento dello spread sono presenti già da tempo :
- ritardi nella messa a terra del PNRR, con ritardi che hanno fatto slittare l approvazione della seconda tranche in ambito EU, ritardi cheprobabilmente sono incurabili

- ciclo di rialzo dei tassi ancora non concluso

 

La forza dell economia italiana ha sorpreso al rialzo  : nelle ultime rilevazioni del PMI , l italia è migliore di francia e germania, e seconda solo alla spagna. Un vero miracolo... finche dura.

 

Negli ultimi due giorni sono arrivate due bordate proprio sullo spread .
►moody's ha dichiarato che tra i sovrani, l italia è una candidata per scivolare nel territorio sub investment grade (junk)

.  https://www.bnnbloomberg.ca/italy-stands-out-to-moody-s-as-only-country-risking-junk-status-1.1911733#:~:text=(Bloomberg)%20%2D%2D%20Italy%20stands%20out,the%20company%20said%20on%20Tuesday
► goldman sachs suggerisce di shortare titoli italiani e preferire gli spagnoli : per fine anno si aspettano lo spread a 235bp dagli attuali 185

 

In questo contesto si infittiscono dichiarazioni hawkish di membri BCE e di membri del governo tedesco, che remano a sfavore del BTP
► il 14 aprile sono entrati violenti volumi al ribasso sui bonds. L a news dovrebbe essere questa indiscrezione  : molti membri vorrebbero concludere il reinvestimento delle cedole nel secondo semestre
. https://www.reuters.com/markets/europe/calls-grow-quick-end-ecb-bond-scheme-reinvestment-sources-2023-04-14/

► il min finanze tedesco , il liberale Lindner, ha dichiarato ieri : We Need To Strengthen EU Fiscal Rules, Not Dilute Them - FT

non stupisce che, mettendo in fila tutti questi indizi, si scorga una trama che punta diritto al ventre molle dei bonds europei, ossia al btp.
A mio parere, la news piu preoccupante non è moodys : il 19  maggio farà il punto sulla situazione del debito italiano, ma mi sento di escludere un downgrade a junk (tuttalpiu potrebbe modificare l outlook da stabile a negativo).

Sono piuttosto preoccupato dal reinvestimento di bonds e di cedole, nell ambito del QT della BCE. 
La BCE ha in pancia oltre 5 tn di titoli di stato, 800bn in titoli italiani.
Facendo calcoli sulle punta delle dita, se decidesse di non reinvestire le cedole, considerando un tasso medio intorno al 2%, potrebbero essere 16bn di titoli non rinnovati sul debito italiano :darebbe sicuramente fastidio come segnale , e potrebbe costare qualche basis point di allargamento dello spread, ma niente di drammatico (a meno che non diventi la palla di neve che scatena la valanga...)
Se invece dovesse decidere di non reinvestire anche i titoli che scadono, a occhio potrebbero essere 100bn all anno : in quesrto caso sarebbero dolori.
Ricordo che i titoli detenuti dalla BCE rientrano in due programmi  : l APP, e il PEPP (pandemic).
La bce potrebbe trattare in modo diverso il reinvestimento di 1) cedole 2) titoli su a) APP e b) PEPP.
Per esempio, decidere di rientrare piu rapidamente sul PEPP (essendo il COVID ormai non piu una priorità) non reinvestendo cedole+ titoli, mentre sull APP limitarsi a non reinvestire solo le cedole.
Insomma, la BCE potrebbe trovare giustificazioni per accelerare il QT che ora sta viaggiando a soli 15bn al mese (da marzo a giugno), e modulare a piacimento la riduzione del suo enorme patrimonio di titoli di stato.

in ogni caso, l allineamento delle news contro l italia è pericolosamente ben costruito, e basta poco a far partire un movimento di allargamento di spread : anche senza cadere negli attacchi speculativi visti piu volte dal 2010 in avanti, lo spread potrebbe lentamente allargarsi e stabilizzarsi nella fascia 200 - 210.

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in questo schema potete vedere la lista dei rating
. http://www.thehawktrader.com/ita/images/scalarating2.gif
lo schemino non è aggiornato : attualmente l italia è rating Baa3 per moodys, e BBB  sia per S&P che Fitch.   L'outlook è NEGATIVO su moodys, e stabile su SP e Fitch .
Se Moodys declassasse l italia di un notch, da Baa3 a Ba1, il debito diventerebbe sub investment grade, ossia junk.
Questo puo produrre un importante flusso di vendite.
Perchè l italia esca dai portafogli dei real money che possono detenere solo titoli IG  è solitamente necessario che almeno due su tre agenzie diano un rating sub IG all emittente.
Moodys da solo quindi non basta, ma farebbe cmq un danno notevole.

buon anniversario della Liberazione !
oggi sostituisco il Volume Talks con un rapido commento qui di seguito

ieri ulteriore giornata di volumi bassissimi e escursione molto ridotta.
Gli indici faticano a trovare una diresione  : il dax è incastrato tra in 200 ticks di laterale (1,3%) da 7 sessioni.
Gli USA inparticolare ES e NQ stanno lavorando in un lento canale discendente parttoil 18 aprile, canale che sta (anche qui) trasformandosi in un laterale.

Ieri i bonds Usa sisono rafforzati dopo un dato (Dallas fed mfg index -23.4 vs atteso -146) molto piu debole del previsto.

 

La settimana è dominata dalle trimestrali : oggi ne escono molte, anche europee.
sono gà uscite ASM, Santander, UBS, Novartis, Nestle,

In giornata usciranno Alphabet, McDonald's, Microsoft, Verizon & Visa

due dichiarazioni mi hanno colpito :
► German FinMin: We Need To Strengthen EU Fiscal Rules, Not Dilute Them - FT   => questo è negativo per l italia

► ECB’s Lane: ECB March GDP Growth Forecast Remains Reasonable – Le Monde -
This Is Still Not The Right Time To Stop Raising Rates -
Current Data Are Indicating ECB Should Raise Rates May 4 -
Don’t Think We Are In A '70s-Style Situation On Inflation

Lane, solitamente colomba, si allinea con i falchi poco prima della riunione BCE di giovedi di settimana prossima..

oggi festeggio anch'io la Liberazione.
Volume Talks riprende domani.
Scrivero' qualche commento di mercato qui sul sito.

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
INDICI USA 3° gg di max e min decresc, EU forti, chiudono sui max.
Dax trascinato da SAP
GOLD OIL al ribasso.
Oggi IFO, settimana tutta trimestrali
 
. https://www.youtube.com/watch?v=AMyFIXz5LuU

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
Tesla -10% affossa automotive EU.
INDICI rompono i primi supporti e chiudono sotto, volumi crescono
BONDS riskoff stimola un rimbalzo
Oggi SAP P&G Kering, doppio witching
PMI prelim, FED Blackout period
 
. https://www.youtube.com/watch?v=pQUF8edUhuU

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
INDICI sempre in stallo, Vola ai minimi dal 2022, volumi bassi
BONDS spaventati dai CPI UK>10%
GOLD tiene supporto 1995-2000
OIL boomerang, rompe al ribasso
Oggi minute Bce
Tema Debt Ceiling diventa hot : GS stima che massimo fine luglio il TGA sarà azzerato
 
. https://www.youtube.com/watch?v=VK5iP2gFkV8

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
Mercati in stallo sui massimi, attesa per trimestrali
INDICI US doji, volumi bassi, VIX sui minimi 2022-23, spread dax/es
BONDS soffrono Bullard Bostic, debt ceiling
Oggi MS Ibm Tesla

. https://www.youtube.com/watch?v=S7VsIcl7r1w

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
Volumi bassi, bonds deboli
INDICI US invariati, EU doppio min
BONDS 10yr Us 3.6, 2yr 4.10%
GOLD sfida il 2000
Oggi Zew,Bofa, GS, Netflix, Cpi CAD

. https://www.youtube.com/watch?v=Wx5KG4ec5X8

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
JPM CITI earnings stellari, ma recessione incombe
INDICI doji su ES NQ, R2k scende
BONDS continua la salita dei rendimenti (..for longer)
GOLD -2.5% torna a 2000
Oggi altri bancari

. https://www.youtube.com/watch?v=gInDjSKT9rs

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
La shooting star non continua : risk-on (volumi bassi), INDICI tornano sui massimi di mercoledi.
BONDS deboli, falchi BCE scatenati.
PPI Us benigni, oggi Retail sales, trimestrali Financials,  H.8

. https://www.youtube.com/watch?v=qkYfKoBKAL0

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
CPI benigno ma sell the rips su timori Credit Crunch.
2° SHOOTING STAR in 5 giorni su Indici Volumi salgono
Cpi H + basso, Core unch.
BONDS EU testano supporti.
Oggi PPI

. https://www.youtube.com/watch?v=fERoO4RMMS0

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
INDICI USA ben comprati sui minimi (4100 12960): shooting star scarsa
EU doppio top 15890 4295
BONDS soffrono il NFP + forte

Domani CPI, venerdi Financials Usa

. https://www.youtube.com/watch?v=3NoYne4QX0g

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
RISK OFF : shooting star sugli indici (necessita conferma oggi), dopo rottura max 2023 sugli EU.
Bank Us -3% (attacco su Toronto Dominion Bank)
BONDS rally
Scusa sono i JOLTS più bassi.
Oggi PMI e ISM servizi, ADP

. https://www.youtube.com/watch?v=xuRwWwCMAmo

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
INDICI 2 velocità : ES forte vs NQ DAX STOXX fiacchi su massimo 2023
spread dax/es
BONDS : in recupero dopo ISM  debole,  spread btp/bund
OIL fa pensare..
Oggi durable good, JOLTS

. https://www.youtube.com/watch?v=McKos6-w4Bk

 VOLUME TALKS, youtube h 8:00
 
5° sessione di RISK-ON
INDICI EU chiudono il Q1 sui massimi dell anno.
BONDS formano una base
VOlumi piu alti dei gg scorsi
Oggi PMI e ISM manifattur, OIL +5%

. https://www.youtube.com/watch?v=Nhn0pF7eAX8