cosa possiamo dedurre dal movimento dei tassi di oggi ?
le dichiarazioni di draghi hanno costretto i mercati obbligazionari ad un rapido riposizionamento : ci si aspettava un'estate molto tranquilla, accompagnata da un petrolio tendenzialmnente debole, quindi da Cpi bassi, e invece draghi ha riportato l attenzione sulla crescita, e su possibili cambiamenti della politica monetaria, che bilancino, con una riduzione della stance accomodante, l economia in forte ripresa.
Il bund, che fino a ieri galleggiava sereno con un rendimento di 0.25, ha subito corretto verso l attuale 0.32%.
il movimento al rialzo dei rendimenti non ha risparmiato nessuna parte della curva e ha colpito tutti i titoli europei.
====> curva tedescain alto a sinistra, il chart di rendimento del 2 anni tedesco : con il movimento di oggi è già uscito al rialzo da una formazion di testa e spalla rialzista, che preparava da nov 2016.
A destra, il 5 anni tedesco, molto vicino alla sua parte piu alta del range , 0.26, da cui dista solo 4 basis point.
Il btp perde quanto il bund, e lo spread infatti resta invariato in area 164/166.
facciamo un ipotesi di lavoro : la bce inizierà il tapering nel 2018, riducendo le quantità acquistate. magari da 60 passa a 40 per un trimestre, poi a 20 e poi basta. Per giugno il QE è finito.
Anche perchè molti uffici studi dicono che, con i limiti attuali, i titoli tedeschi acquistabili finiranno a metà 2018..
a dicembre 2016 annuncio' che da marzo gli acquisti sarebbero diminuiti a 60bn fino a dicembre 2017.
La comunicazione al pubblico di questa modifica al QE arrivo' quindi un trimestre prima.
Ci si puo aspettare che a settembre la BCE comunichi le sue intenzioni da rendere attive a fine 2017.
Che target di rendimento possiamo ipotizzare per il bund?
====> bundrendimentointanto la prima resistenza è a 0.50 : personalmente mi aspetto che il bund arrivi a questo rendimento in un intorno della riunione di settembre.
considerando che 0.01% di bund sono circa 14 ticks di prezzo, 0.18% (da 0.32 attuale a 0.50) equivalgono a 252 ticks : da 164.08 il bund potrebbe scendere a 161.50 circa.
COme ci arriverà ? il bund, quando inizia a muoversi, spesso lo fa con estrema continuità, quindi potrebbe anche aspettare fine agosto e in 4-5 giorni adeguarsi alle nuove aspettative.
Io penso che , in un contesto di politiche monetarie molto "telegrafate" e attente ad una gradualità comunicativa, il movimento sarà graduale anche sui prezzi.
Mi immagino un luglio nel range 16300 16450, quindi agosto 161.50 - 163.00, ossia dei range di 10 basis point di rendimento.
Shock esogeni (crolli di borsa, crisi geopolitiche, ecc) possono rallentare questa discesa, percezione di salita dell inflazione (crescita economica piu forte, oil in recupero, materie prime in salita, dati macro cinesi piu forti) possono accelerarla.
Come si puo vedere in questo grafico, la rottura poi del 0.50 proietta un movimento ampio, fino a 0.72 e 0.85.
Ma è prematuro parlarne : bisognerà vedere nel dettaglio il tapering e anche come si muove la Fed.