dopo l uragano di ieri, oggi siamo nell occhio del ciclone : una giornata praticamente senza dati macro, con volumi che , per ora, sono bassissimi. Ci saranno l asta tedesca del bobl alle 1130, il dato ADP alle 1415, e l Ism di NY.

 

Domani puo ritornare una volatilità altissima, con i PMI servizi in tutto il mondo, e in Usa, con l ISM non manifatturiero, che rappresenta l 85% del PIL (oramai l ecnomia Usa è tutta servizi..).

 

il PM servizi usa è previsto ancora in espansione : ddal 56.4 precedente è atteso 55.1.
Dato che in europa si sta verificando un effetto spillover della debolezza del manifatturiero sui servizi, si teme che anche in usa il settore servizi inizi a manifestare segni di cedimento. Questo sarebbe un colpo durissimo all economia, e aumenterebbe molto il rischio di recessione nel 2020.

 

per questo motivo, il dato di domani sarà probabilmente il dato macro piu seguito del mese, roba da fare impallidire il pur sempre importante dato sulla disoccupazione di venerdi.

 

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Per dare un idea dei rapporti, mixando miniSP e microSP si puo bilanciare perfettamente le size (un microSP è 1/10 del miniSP). Parto da una "quantità di riferimento" : due minidax long sono bilanciati da uno short miniSP + un long MicroSP : si ottiene un controvalore , espresso in euro, di 122ooo €.

Se volete farne di meno, scendete a 1 minidax e 4 (o 5) microsp.
Se volete farne di piu, moltiplicate le quantit di riferimento.

 

perchè questa posizione ? già da settimana scorsa avevo notato che l dax era piu forte degl indici Usa, e ne avevamo parlato. Poi lunedi è uscita JPM suggerendo long azionario europeo e abbassando da OW a Neutral gli indici usa.
Ieri si è aggiunta Bofa con questo consiglio.

e ho provato ad aprire lo spread.  Per ora è in gain di 0.50%.

 

ecco un chart dello spread

LINK http://www.thehawktrader.com/ita/images/20191002spreaddax_es.gif

 

qualche riflessione su questo spread :

1) la situazione macro europea è molto peggiore di quella Usa, quindi viene da pensare che lo spread possa solo peggiorare
2) ... tuttavia il posizionamento del realmoney rispecchia già ampiamente questa situazione  : l ultimo report Bofa Fund survey indica che tra le posizioni piu estreme c'è proprio l underweight azionario europeo.

3) quest posizioni estreme sono spesso da lavorare come contrarian

4) il fatto che le posizione sia estremamente UW non vuol dire che debba ribilanciarsi : e infatti il dax è da oltre 12 mesi tra 4 e 4,30 di spread, e potrebbe rimanerci ancora chissà quanto. Nei report delle case citate stanno bene attenti a non supportare il long long europa con banali giustificazioni su posizionamenti UW estremi ma si concentrano (come è giusto che sia) sui fattori di cambiamento, e citano la possibilità che nuove politiche di fiscal spending affianchino la politica monetaria, e che sul fronte brexit ci sia una soluzione non traumatica o un rinvio.  Questi fattori potrebbero, in una situazione UW cosi estrema, produrre un rebalancing dei portafogli , che porterebbe ad un recupero dello spread verso 4,30  4,35.    Quindi puo avvenire uno short squeeze (reso molto dinamico dall eccesso di pessimismo sull europa) ma solo in presenza di qualche catalyst serio (che si intravvede all orizzonte).

 

ecco qui un estratto del report di JPM
LINK https://twitter.com/themarketear/status/1178558846677262336
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