stamattina i mercati erano partiti in lettera decisa, con in mente una serie di fattori negativi (profit guidance chipmakers, invio soldati in iran, ecc ecc). poi è arrivato , fulmine a ciel sereno, l annuncio di draghi, che lascia intendere una ripartenzadel QE / taglio di tassi. La reazione è stata automatica : tutto su. nel passato ogni volta che un QE è stato annunciato, si è verificato cosi, e anche oggi il tono di fondo del mercato ha girato a 180 gradi per questa notizia. ma siamo nelle stesse condizione delle altre volte? vale ancora questa funziona di reazione ? i mercati si erano già fatti un idea precisa : la bce ha molti meno strumenti x stimolare l inflazione rispetto alla FED. Il bilancio è ancora strapieno di titoli , il tasso di sconto è -040, si è già giocata i prossimi tltro. L analisi è su due piani : 1) cosa puo fare 2) che efficacia hanno le sue mosse 1) cosa puo fare: tagliare il tasso di sconto, rilanciare il QE aumentando dal 33% ad una percentuale maggiore le quantità di singola emissione che la Bce puo acquistare / modificare il capital key nella ripartizione dei titoli per emittente. 2) che efficacia hanno le sue mosse : il fatto che il tasso disconto scenda dal -0.40 al -0.50 modifica davvero le aspettative di inflazione ? o che il bund dal -0.25 scende al -030%? questo spinge ad aumentare la domanda ? facilita l indebitamento delle società ? le banche sono stimolate a dare maggiori prestiti ? oppure , piu probabilmente, dopo anni di tassi negativi, il sistema è già allagato e altra liquidità non serve a niente ? ricordiamo che tassi negativi asfissiano le banche , che hanno bisogno di tassi positivi e curve ripide per guadagnare.. come mi ha scritto un amico economista, la IS-LM diceva che scendendo i tassi , crescono gli investimenti. Ma sotto un certo livello, l effetto reddito (negativo) puo essere maggior di quello di sostituzione (positivo) e rovesciare l esito di una manovra di taglio di tassi. Per concludere : i. per ora stiamo assistendo ad una reazione automatica dei mercati ii. se i mercati dovessero metabolizzare l idea che questa manovra della bce potrebbe essere inutile, o addirittura dannosa, il reversal di questo rally odierno sarebbe violentissimo, visto che l unico strumento di supporto per i mercati (la promessa di un QE) si dimostra dannoso e già prezzato. al momento, non ho una view definita. prendo tempo e sto a vedere : la molla è carichissima (sia per il movimento di prezzi, che per i volumi enormi sottostanti), e il prossimo movimento (che sia di continuazione di rally o di reversal) sarà impetuoso. |